由于物流网络扩张和支出增长加快，Meesho 第三季度亏损猛增 13 倍

价值电子商务公司 Meesho 于 12 月在交易所上市，该公司公布 10 月至 12 月期间的净亏损同比增长 13 倍，达到 49.1 亿卢比。其营业收入增长 31%，达到 351.7 亿卢比。

Meesho 的净亏损激增，主要是由于其物流部门 Valmo 的扩张以及客户获取支出的推动，成本增长速度远远快于利润增长速度。不过，该公司表示，将密切关注自由现金流，将其作为衡量业绩的指标。

Meesho 创始人兼首席执行官 Vidit Aatrey 在致股东的信中表示：“它捕捉到了会计指标经常忽略的内容：营运资本纪律、资本密集度以及再投资后产生的实际现金。我们的负营运资本周期和轻资产模式创造了结构性现金流优势，并避免了历史上破坏面向消费者业务回报的资本密集度。”

Meesho 过去 12 个月的自由现金流 (LTM FCF)——衡量公司过去一年在支付运营费用和再投资后产生多少现金的指标——第三季度为 5.6 亿卢比，而去年同期为 33.4 亿卢比。

Meesho 在软银和 Elevation Capital 等投资者的私下支持下，在 IPO 后上市，募集资金 542.1 亿卢比。

该公司股价在孟买证券交易所收盘上涨 3.4%，至 173.95 卢比。Meesho 的业绩于盘后公布。

增长焦点

在财报公布后的财报电话会议上，阿特雷指出，尽管公司继续关注增长，但未来两到三个季度的利润率将继续改善。

第三季度，Meesho 的年度交易用户同比增长 34%，达到 2.51 亿，而其商品净值 (NMV) 达到 1099.5 亿卢比，增长 26%。“平台业务表现出规模回报递增，这就是我们今天优先考虑增长的原因：建立可转化为持久盈利能力的复合优势，”Aatrey 解释道。

在 Meesho 上市前 11 月份接受《经济时报》采访时，Aatrey 曾表示，该公司将继续在客户获取上投入资金。

“在过去的 18 个月里，我们的价值主张得到了改善，价格得到加强，营销投资回收期变得有吸引力。这就是为什么我们的增长率扩张相当大。作为一家公司，我们认为只要投资回收期继续具有吸引力，我们就会花钱，因为在三到五年内获得稳定的年度交易用户比在十年内更好，”他表示。

底线压力

在 Valmo 物流网络加速扩张后，Meesho 的边际贡献率（代表销售额减去可变成本的指标）下降至 2.3%（同比下降 198 个基点）。这是因为第三方物流 (3PL) 公司 Delhivery 去年收购了 Ecom Express，导致 Meesho 暂时效率低下且每订单成本较高。

“在 2026 财年第二季度和第三季度，我们迅速扩展了瓦尔莫的物流网络，导致暂时效率低下，例如路线利用率不足、节点冗余和配送距离较长，这影响了 2026 财年第二季度的贡献利润率 1.1 个百分点，2026 财年第三季度进一步影响了 1 个百分点。这还包括 2026 财年第三季度 16 个基点（基点）的一次性网络重组成本，”Meesho说。该公司补充称，正在采取措施优化物流网络并降低每笔订单成本。尽管上一季度物流成本较高，但该公司并未增加客户的配送费用，而是吸收了这些费用，以保护用户增长和保留。

“节日期间的临时价格波动不利于消费者的长期保留……我们吸收了这些成本，因为我们对正常化有明确的视线。如果出现任何结构性成本变化，我们会将其转嫁给消费者，”该公司在致股东的信中表示。

值得注意的是，该公司的市场亏损同比大幅上升，调整后的税息折旧及摊销前利润从去年的接近收支平衡跌至本季度的巨额赤字。10 月至 12 月期间，其市场业务调整后的 Ebitda 亏损为 46 亿卢比，而去年同期为 2.1 亿卢比。